高瓴 HHLR 2025 Q4 持仓全景：拼多多占仓近四成，阿里大幅加仓至第二

截至 2025 年 12 月 31 日，高瓴旗下二级市场平台 HHLR Advisors 向 SEC 提交了 2025 年第四季度 13F 报告（2026 年 2 月 17 日披露）。持仓总市值从三季度末的 40.91 亿美元收缩至 31.04 亿美元，环比下降约 24%，持仓数量维持 33 只不变。1

整体仓位收缩的背后，结构调整却相当明显：阿里巴巴升至第二大重仓，Webull 从第四位急降至第八位，百度则被清仓出局。

前五大重仓：中概互联仍主导，贝康医疗维持第三

排名	股票	市值（万美元）	仓位占比	持股数量
1	拼多多（PDD）	121,570	39%	10,721,400 股
2	阿里巴巴（BABA）	79,598	26%	5,430,346 股
3	贝康医疗（BeOne/49BA.SG）	31,423	10%	1,034,306 股
4	富途控股（FUTU）	26,770	8.6%	1,630,249 股
5	Legend Biotech（LEGN）	13,010	4.2%	5,984,550 股

前五大合计占仓位 87.8%，集中度较 Q3 进一步提升。中概互联网电商（PDD+BABA）两标的合计占比高达 65%，是整个组合的绝对核心。

Q3→Q4 关键调仓动作

加仓

阿里巴巴（BABA） 是本季度最大的加仓标的。持仓从 Q3 的 328.97 万股增至 543.03 万股，持股增加约 214 万股，对应市值从 58.80 亿元扩张至 79.60 亿元，占比从 14% 升至 26%，一举超越富途晋升第二大持仓。2

拼多多（PDD） 继续加码。从 Q3 的 859.26 万股增至 1072.14 万股，加仓约 213 万股，市值从 113.57 亿美元变动至 121.57 亿美元（价格端有所波动），仓位占比从 28% 升至 39%，进一步拉大与其余持仓的差距。

大幅减持

Webull（BULL） 是减仓力度最大的一笔。Q3 末持有 3308 万股，市值达 48.93 亿元；Q4 末仅余 597.46 万股，削减幅度超过 80%，市值缩水至 4.64 亿元，占比从 12% 跌至 1.5%。这与高瓴 Q2 季度新建仓 3308 万股 Webull 形成鲜明对比——相当于不到两个季度完成了大部分退出。

富途控股（FUTU） 适度减持。持股从 Q3 的 323.82 万股降至 163.02 万股，减少约半仓，市值从 56.32 亿元降至 26.77 亿元，仓位从 14% 降至 8.6%，但仍维持第四大持仓。

网易（NTES） 在 Q2 时仍是第五大重仓（持 166.37 万股），此后持续减持，Q4 已从前十大持仓中消失。

清仓

百度（BIDU）：Q3 末持有 164.10 万股，市值 21.62 亿元，Q4 完全清仓。百度是本季度唯一从前六大持仓中消失的标的。

贝壳找房（BEKE）、满帮集团（YMM）、Sea Limited（SE）等标的在 Q3 有持仓，Q4 持仓数据已不在前列或有所变动。1

新进建仓

台积电（TSM）：新进 1.13 万股，市值约 343 万美元，占比 0.1%。这是高瓴近期罕见的半导体标的建仓动作，规模较小，更像试探性配置。

Alphabet（GOOGL）：新进 0.73 万股，市值约 228 万美元，占比 0.1%。同样体量不大。

生物医药仍是第二支柱

非中概持仓中，生物医药维持相当体量：

贝康医疗（BeOne Medicines）：$3.14 亿，仓位 10%，为第三大持仓
Legend Biotech（LEGN）：$1.30 亿，4.2%
Arrivent Biopharma（AVBP）：$0.79 亿，2.5%
Cytek Biosciences（CTKB）：$0.34 亿，1.1%

生物医药合计占比约 18%，是高瓴在中概之外最重要的配置方向，延续了其在医疗健康领域的长期布局逻辑。

整体判断

本季度操作逻辑可以简化为两条线：

集中押注中概电商龙头。 阿里大幅加仓 + 拼多多继续增持，表明高瓴对两大平台的互联网电商复苏叙事有明确信仰。即便整体仓位缩水，也是把资源进一步向这两只头部标的集中。

退出短期交易型仓位。 Webull 在两个季度内建仓并完成绝大部分退出，百度清仓，整体持仓数保持不变但结构精简——更多资金流向了确定性更高的核心标的。

截至 2026 年 2 月，HHLR 下一次 Q1 2026 的 13F 披露窗口为 2026 年 5 月 15 日（已可在 13f.info 追踪 next filing 链接）。3

数据来源：HHLR Advisors 向 SEC 提交的 2025 年第四季度 13F 文件（2026-02-17 披露）。持仓数据存在约 45 天的披露延迟，反映的是 2025 年 12 月 31 日时点的快照，并非实时持仓。